{"id":26748,"date":"2012-11-13T16:11:58","date_gmt":"2012-11-13T16:11:58","guid":{"rendered":""},"modified":"2012-11-13T16:11:58","modified_gmt":"2012-11-13T16:11:58","slug":"Fitch-Ratings-note-negative-pour-la-CPG-et-GCT","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/plumeseconomiques.com\/fr\/oops\/Fitch-Ratings-note-negative-pour-la-CPG-et-GCT\/","title":{"rendered":"Fitch Ratings not\u00e9 n\u00e9gative pour la CPG et GCT"},"content":{"rendered":"

\"Fitch\u00a0\u00bbF<\/span>itch Ratings\u00a0\u00bb, a r\u00e9vis\u00e9, le 6 Novembre, la perspective des notes \u00e0<\/span> long terme attribu\u00e9es \u00e0 l’\u00e9chelle nationale, \u00e0 la Compagnie des<\/span> Phosphates de Gafsa (CPG) et au Groupe Chimique Tunisien (GCT), de <\/span>Stable \u00e0 N\u00e9gative et les a confirm\u00e9s \u00e0 \u00ab\u00a0AA(tun)\u00a0\u00bb. Pour le court terme,<\/span> la notation a \u00e9t\u00e9 maintenue \u00e0 \u00ab\u00a0F1+(tun)\u00a0\u00bb .<\/span><\/strong><\/em><\/p>\n

Selon un communiqu\u00e9 de cette agence de notation financi\u00e8re <\/span>internationale, \u00ab\u00a0la r\u00e9vision de la perspective refl\u00e8te la tendance \u00e0<\/span>l\u0092affaiblissement de la note souveraine de la Tunisie(\u00ab\u00a0BBB-\u00ab\u00a0\/N\u00e9gative) <\/span>ainsi que la volont\u00e9 implicite de l\u0092Etat d\u0092apporter son soutien, en<\/span>temps et en heure, \u00e0 la CPG et au GCT\u00a0\u00bb.<\/span><\/p>\n

L\u0092agence estime que la baisse \u00e9ventuelle de la note souveraine<\/span>tunisienne p\u00e8sera sur les notes de la CPG et du GCT. N\u00e9anmoins la<\/span>garantie souveraine accord\u00e9e \u00e0 une partie de la dette de ces <\/span>entreprises, renforce leur profil de notation .<\/span><\/p>\n

Le profil de cr\u00e9dit intrins\u00e8que des deux entreprises p\u00e2tit dans une <\/span>certaine mesure de leur s\u00e9paration en deux entit\u00e9s juridiques<\/span>distinctes, intervenant de fa\u00e7on s\u00e9par\u00e9e dans la cha\u00eene de valeur de <\/span>l\u0092industrie des engrais.<\/span>L\u0092int\u00e9gration verticale est souvent consid\u00e9r\u00e9e comme un facteur de <\/span>notation positif.<\/span><\/p>\n

Alors que la CPG, l\u0092entreprise \u00e0 plus forte marge, pourrait<\/span>approvisionner le GCT \u00e0 des prix favorables, du fait de leurs liens<\/span>actionnariaux, cette possibilit\u00e9 reste incertaine, car la CPG a besoin <\/span>de financer son propre plan d\u0092investissements et sa liquidit\u00e9 dans un<\/span>contexte \u00e9conomique et un environnement financier difficiles.
<\/span><\/p>\n

La CPG et le GCT ont pu maintenir un profil de cr\u00e9dit ad\u00e9quat en 2011,<\/span>malgr\u00e9 une baisse importante de la production et une rentabilit\u00e9<\/span>r\u00e9duite, et affichaient une situation de tr\u00e9sorerie nette \u00e0 fin 2011.
<\/span><\/p>\n

Toutefois, leur tr\u00e9sorerie devrait se d\u00e9t\u00e9riorer en 2012, le chiffre<\/span>d\u0092affaires restant grev\u00e9 par une production toujours en de\u00e7\u00e0 des niveaux<\/span>historiques et par l\u0092ex\u00e9cution du plan d\u0092investissement. <\/span>
En outre, l\u0092Etat actionnaire devrait continuer \u00e0 pr\u00e9lever des dividendes<\/span>\u00e9lev\u00e9s tant sur la CPG que sur le GCT.<\/span><\/p>\n

Les dividendes distribu\u00e9s par chacune de ces soci\u00e9t\u00e9s se sont mont\u00e9s <\/span>respectivement \u00e0 160 Millions de dinars (MD) et 330 MD en 2012, mettant<\/span>en p\u00e9ril la tr\u00e9sorerie des deux entreprises en cas ou de nouveaux <\/span>obstacles vont surgir \u00e0 la production.<\/span>
\u00ab\u00a0Fitch Ratings\u00a0\u00bb s\u0092attend pour 2012 \u00e0 une am\u00e9lioration de la production <\/span>de phosphate de 30% par rapport \u00e0 2011, soit 3 millions de tonnes (mt),<\/span>un niveau qui demeure en de\u00e7\u00e0 des niveaux historiques, et le volume des <\/span>ventes devrait \u00eatre soutenu par les stocks disponibles de phosphate.<\/span><\/p>\n

L\u0092agence indique \u00e9galement le maintien d\u0092un niveau de production <\/span>inf\u00e9rieur \u00e0 5 mt\/ an, se traduira par un \u00e9puisement des stocks de<\/span>phosphate et entra\u00eenera des perturbations de l\u0092approvisionnement en <\/span>2014\/2015.<\/span><\/p>\n

La CPG continue de b\u00e9n\u00e9ficier de prix favorables pour le minerai de <\/span>phosphate autour de 125 dollar am\u00e9ricain USD\/t en 2012, ce qui devrait<\/span>soutenir la rentabilit\u00e9.<\/span><\/p>\n

L\u0092agence estime que les ventes de la CPG en 2012 devraient atteindre 4,2 <\/span>mt, soit une augmentation de 27% compar\u00e9 \u00e0 2011 et un chiffre d\u0092affaires<\/span>en hausse de 26%.<\/span><\/p>\n

N\u00e9anmoins, en 2013 compte tenu des anticipations de baisse des prix, la <\/span>croissance du chiffre d\u0092affaires d\u00e9pendra enti\u00e8rement du plein<\/span>r\u00e9tablissement du niveau de production.
<\/span><\/p>\n

La CPG poursuit son programme d\u0092investissements destin\u00e9 \u00e0 accro\u00eetre ses<\/span>capacit\u00e9s d\u0092extraction de phosphate de 1 mt \u00e0 partir de 2015 et de 2,5<\/span>mt suppl\u00e9mentaires \u00e0 partir de 2015 pour un co\u00fbt total estim\u00e9 \u00e0 540 Mio <\/span>TND entre 2013 et 2016.<\/span><\/p>\n

Le ratio de dette nette ajust\u00e9e de la CPG est n\u00e9gatif, et l\u0092agence <\/span>estime que les investissements pr\u00e9vus ne devraient pas alt\u00e9rer le profil<\/span>de cr\u00e9dit de la soci\u00e9t\u00e9, sauf si la production ne retrouve pas un niveau <\/span>normal.<\/span><\/p>\n

Compte tenu de l\u0092affaiblissement continu des marges et d\u0092un cash flow<\/span>libre tr\u00e8s n\u00e9gatif en 2012, l\u0092agence s\u0092attend \u00e0 ce que le GCT perde sa<\/span>situation de tr\u00e9sorerie nette.
<\/span><\/p>\n

Le chiffre d\u0092affaires du GCT devrait progresser de 17%, toutefois la<\/span>rentabilit\u00e9 d\u0092exploitation sera tendue en raison des prix de mati\u00e8res<\/span>premi\u00e8res \u00e9lev\u00e9s.<\/span><\/p>\n

Le GCT continue la construction d\u0092une unit\u00e9 de production de TSP \u00e0 <\/span>M\u0092dhilla pour un co\u00fbt total de 530 Mio TND et r\u00e9alise des<\/span>investissements de mise \u00e0 niveau en mati\u00e8re environnementale chiffr\u00e9s \u00e0 <\/span>310 Mio TND.<\/span><\/p>\n

L\u0092agence s\u0092attend \u00e0 une hausse de l\u0092endettement en 2012.<\/span><\/p>\n

Les notes des deux soci\u00e9t\u00e9s restent limit\u00e9es par l\u0092absence de <\/span>diversification et le caract\u00e8re cyclique du march\u00e9 agricole mondial qui<\/span>est tributaire d\u0092al\u00e9as climatiques et g\u00e9opolitiques.<\/span><\/p>\n

Les notes prennent \u00e9galement en compte l\u0092exposition aux prix mondiaux <\/span>des mati\u00e8res premi\u00e8res et \u00e0 la parit\u00e9 de change entre le dollar des<\/span>Etats-Unis et le dinar tunisien.<\/span><\/p>\n

Pour FITCH, les facteurs susceptibles d\u0092entra\u00eener une modification des <\/span>notes individuellement ou collectivement sont un abaissement de la note<\/span>souveraine tunisienne et un d\u00e9sinvestissement de l\u0092Etat tunisien.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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