Tunis Re : Fitch confirme Tunis Re à IFS AA(tun)/Stable
La Société Tunisienne de Réassurance (Tunis Re) est le premier réassureur en Tunisie (CCC-) avec une présence internationale en développement (53% des primes émises brutes en 2022).
Son rôle économique stratégique en Tunisie s’appuie sur ses liens forts avec ses cédants, ses rétrocessionnaires et l’État.
L’évaluation par Fitch du profil commercial de la société est limitée par un mix d’activités modérément diversifié et un potentiel limité d’expansion vers des activités à l’étranger dans des pays étrangers mieux notés. La société est fortement exposée au risque systémique, car la plupart de ses actifs sont nationaux.
Le ratio d’actifs risqués calculé par Fitch est resté globalement stable à 224 % fin 2022 (fin 2021 : 223 %). La majeure partie du bilan de Tunis Re est exposée au risque de change en raison d’une asymétrie de devises non couverte entre les actifs et les passifs résultant de son internationalisation en développement. Le risque de change est atténué par l’utilisation de programmes internationaux de rétrocession.
Fitch confirme Tunis Re à IFS ‘AA(tun)’/Stable
Fitch Ratings a confirmé la notation de la Société Tunisienne de Réassurance (Tunis Re) National Insurer Financial Strength (National IFS) à ‘AA(tun)’. La perspective de notation est stable.
L’IFS national de Tunis Re est motivé par sa solide solvabilité. La récente dégradation de la notation de défaut des émetteurs en devises à long terme (IDR) de la Tunisie à « CCC- » de « CCC+ » ne modifie pas notre vision du risque de crédit de Tunis Re par rapport à ses pairs sur le marché local ».
Principaux facteurs de notation
Position de leader sur le marché domestique : Tunis Re est le premier réassureur tunisien avec une présence internationale croissante (53% des primes émises brutes en 2022). Son rôle économique stratégique en Tunisie est sous-tendu par ses liens forts avec ses cédantes, rétrocessionnaires et l’Etat tunisien (CCC-). L’évaluation de Fitch du profil commercial de la société est limitée par un mix d’activités modérément diversifié et un potentiel limité d’expansion à l’étranger dans des pays mieux notés que la Tunisie.
Risque élevé lié aux actifs domestiques : la société est fortement exposée au risque systémique car la plupart de ses actifs sont nationaux. Le ratio d’actifs risqués calculé par Fitch est resté globalement stable à 224 % fin 2022 (fin 2021 : 223 %). La majeure partie du bilan de Tunis Re est exposée au risque de change en raison d’une asymétrie de devises non couverte entre les actifs et les passifs résultant de l’internationalisation croissante de ses activités. Le risque de change est atténué par l’utilisation de programmes internationaux de rétrocession.
Capital adéquat : le modèle de capital factoriel (FBM) prismatique de Tunis Re est resté « adéquat » à la fin de 2022, en raison d’une faible qualité globale du risque d’actif et d’une base de capital importante. Le modèle de capital interne basé sur les risques de Tunis Re, qui est conforme aux normes Solvabilité II et a été revu par un auditeur international indépendant, présentait une marge de solvabilité confortable à fin 2022.
Forte rentabilité : Fitch estime que les bénéfices de Tunis Re sont solides pour la notation, soutenus par une rentabilité technique solide et en amélioration. Elle a fait état d’un ratio combiné de 91,7 % en 2022 (2021 : 92,5 % en 2021, moyenne sur trois ans : 93,7 %), malgré l’impact défavorable de l’inflation et des effets de change dus à la hausse du dollar américain. Cela a conduit à une amélioration du rendement des capitaux propres (ROE) calculé par Fitch à 8,6 % en 2022 contre 7,7 % en 2021.
Nous nous attendons à ce que la solide expertise de souscription de Tunis Re, sa saine gestion des risques et sa rétrocession efficace atténuent la volatilité potentielle des bénéfices résultant des mouvements de change (FX) et des fluctuations des marchés financiers.
Rétrocession effective : Les pratiques de rétrocession de Tunis Re sont effectives et positives pour la notation. Elle a développé des liens commerciaux solides avec des réassureurs internationaux hautement cotés. En 2022, le taux de rétention a continué d’augmenter alors que la société a réorienté son activité vers des activités de traités moins volatiles. L’ensemble de son portefeuille est soumis à une politique d’excess of loss, tandis que l’exposition au risque catastrophe est restée largement rétrocédée. Cependant, la société reste vulnérable à un coût de rétrocession plus élevé.
SENSIBILITÉS DE NOTATION
Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une action/amélioration de notation positive :
-Améliorations significatives du profil de risque commercial de Tunis Re, qui pourraient résulter d’une part croissante d’affaires de bonne qualité en dehors de la Tunisie
Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire à une action de notation négative ou à une rétrogradation :
– Détérioration importante du profil de risque commercial de l’entreprise, qui pourrait résulter d’une présence commerciale croissante sur des marchés à risque plus élevé
-Preuve d’une détérioration significative de la politique et du programme de rétrocession de l’entreprise
– Forte détérioration des bénéfices résultant d’insuffisances de réserves, de pertes d’investissement et/ou d’une faible discipline de souscription, sur une période prolongée
Lire aussi: